El enfoque monetarista de la balanza de pagos, el caso de México (1989-2000), una aplicación del modelo Girton-Roper.
Date
2002
Authors
Journal Title
Journal ISSN
Volume Title
Publisher
Benemérita Universidad Autonóma de Puebla
Abstract
El presente trabajo se propone hacer una revisión de la forma en la cual las autoridades monetarias han enfrentado las presiones devaluatorias sobre el tipo de cambio y sobre los niveles de reservas internacionales producto de los choques desestabilizadores. Para ello se utiliza como marco de referencia el enfoque monetarista de la balanza de pagos y de la determinación del tipo de cambio. Este enfoque establece que la presencia de cualquier desequilibrio en el mercado de dinero propiciará una pérdida de reservas internacionales, una depreciación en el tipo de cambio o una combinación de ambas bajo un sistema de tipo de cambio de fluctuación controlada. Para cuantificar la presión sobre el mercado de cambio a la que ha tenido que responder las autoridades monetarias mexicanas, se recurrirá a la aplicación de una versión del modelo monetario desarrollado por Lance Girton y Don Roper, el cual resume la proposición básica del enfoque monetario. Girton y Roper, al aplicar su modelo a la experiencia de Canadá, hicieron uso de concepto de Presión sobre el Mercado de Cambios (EMP por sus siglas en inglés), el cual mide la magnitud del desequilibrio en el mercado de dinero que debe ser removido por la vía de las reservas y/o depreciación en el tipo de cambio. La aplicación del modelo Girton Roper al caso de México es factible por dos razones: la economía mexicana puede ser considerada como pequeña y abierta, tomadora de precios en el mercado internacional, por lo que es posible mantener el supuesto de la paridad en el poder de compra. Segundo, se ha podido observar que, como respuesta a las presiones generadas sobre el mercado de cambios en la economía, las autoridades monetarias han recurrido a la implementación de diversos regímenes de tipo de cambio flexible, lo que le ha permitido al Banco Central contar con dos vías de ajuste: variaciones en los niveles de reservas internacionales y depreciaciones en el tipo de cambio. Paro los propósitos de nuestro análisis hemos dividido nuestro trabajo en tres capítulos. En el capítulo uno se hace el planteamiento teórico del enfoque monetarista. En él se explican los principales componentes del enfoque, señalándose los esquemas fundamentales de la teoría monetaria -la economía cerrada, la economía abierta bajo régimen de tipo de cambio fijo y bajo el régimen de tipo de cambio flexible, así como también el régimen de tipo de cambio de fluctuación controlada- haciéndose énfasis en cada uno de ellos, de los mecanismos mediante los cuales los desequilibrios entre la oferta y la demanda de dinero son resultados, de las relaciones causales entre dinero y nivel de precios, así como la demostración de que los disturbios monetarios tienen un efecto neutral en las variables reales de la economía. En el segundo capítulo se hace una revisión del comportamiento de la economía mexicana en el periodo que va de 1988 a 2000. En él se indica cómo los periodos de crisis han sido resultado de una serie de choques internos y externos (caídas en los precios del petróleo, alzas en las tasas de interés internacionales, la carga que representa el pago de la deuda, el clima político de la nación, etc.) y se analiza cómo esto ha repercutido en las variables económicas reales y monetarias. Se exponen además los planes y programas de estabilización económica, resaltando el hecho de que han sido las políticas monetarias y cambiarias el sustento de la política económica para tal fin. En el tercer capítulo se hace el estudio empírico aplicando la versión del modelo monetario de Girton y Roper. Con él se tratará de demostrar que, en México, las autoridades respondieron a la presión ejercida por los desequilibrios a través de variaciones en sus niveles de reserva y por depreciaciones del tipo de cambio. Se trata de demostrar además que, en nuestro caso, los ajustes a los desequilibrios han sido mayormente por la vía de variaciones en los niveles de reservas, es decir, el banco central no le ha dado la misma ponderación a cada una de las vías por las que puede ejercer su intervención, dado los problemas subsecuentes que se podrían presentar si así lo hiciere.